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金融学5 货币的时间价值与利率
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货币的时间价值与利率 一、货币的时间价值与利息 1、货币的时间价值 货币时间价值（名词解释）：是同等金额的货币其现在的价值要大于其未来的价值。利息是货币时间价值的体现。当前持有的一定量的货币比未来获得的等量货币具有更高的价值，货币用于投资可获得收益，存入银行可获得利息，货币的购买力会因通货膨胀的影响改变。 货币为什么具有时间价值？ 西方经济学：货币的时间价值来源于对当前消费推迟的时间补偿。 马克思：利息来源于在生产过程，是生产者使用借入资金发挥营运职能而形成的利润的一部分。 利息：借贷关系中资金借入方支付给资金贷出方的报酬。 利率：借贷期满的利息总额与贷出本金总额的比率。 相关术语 现值（PV）：当前的价值。 终值（FV）：未来某个时间点的价值。 2、利息的实质 关于利息实质的不同观点 西方古典经济学派利息理论 时差利息论：一切利息都源于同种和同量物品价值上的差别，这种差别由二者在时间上的差别造成的。 利息报酬：利息是因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬（配第）；利息是贷款人因承担了风险而得到的报酬，报酬的多少与所承担的风险大小相适应（洛克）。 资本租金理论：把贷出货币所收利息看成地主收取的租金，把作为资本的货币和作为货币的货币区分开来（诺思）。 利息源于利润：贷款人贷出的货币是货币或资本的使用价值，即产生利润的能力，贷款人因此得到的利息直接来源于利润。（马歇尔） 利息剩余价值：利息具有双重来源，当借贷的资本用于生产，利息来源于利润；当借贷 的资本用于消费，利息来源于别的收入。（斯密） 近现代西方学者的利息理论 节欲论：价值的来源并不是生产商品所耗费的劳动，而是生产费用（由工资：工人劳动的报酬；利润：资本家节欲的报酬组成）。借贷资本只是总资本的一部分，利息也只是总利润的一部分，即资本家节欲的结果。（西尼尔） 边际生产力：劳动量不发生变化，资本总量增加时，每增加一个资本单位的产量依次递 减。最后增加一单位资本所增加的产量就是边际生产力。（克拉克） 人性不耐：人们偏好现在就可以提供收入的资本财富，不耐心地等待将来提供收入的资本财富。不耐程度越高，越倾向于借款。利息是不耐的指标。（费雪） 流动性偏好：利息是放弃流动性的报酬。（凯恩斯） 现代经济学关于利息的基本观点 投资者让渡资本使用权而所取得补偿或报酬。由两部分构成：对放弃投资于无风险资产的机会 成本的补偿（无风险利率）和对风险的补偿（风险溢价）。 3、利息与收益的一般形态 利息通常被人们看成收益的一般形态。 4、金融交易与货币的时间价值 利率的计算 单利：计算利息时，只按照本金计算，而不将利息额加入本金重复计算。 复利：将上一期利息并入本金一并计算利息的一种方法，俗称“利滚利”。 连续复利：一定时期内，计息次数无穷大。 APR（报价利率）与EAR（有效利率，可直接比较） 按年复利： 按半年复利： 按月复利： 连续复利： 二、利率分类及其与收益率的关系 1、利率的分类 年利率、月利率、日利率 按计息期的长短计算。 名义与实际 实际利率是指物价水平不变从而货币实际购买力不变时的利率，名义利率是指包括物价变动因素的利率。 名义利率（i）：未经通胀调整 实际利率（r）：经过通胀调整，不包含价格因素 适度正的实际利率有利于引导资金合理有序流动，有利于优化资源配置；否则将会导致资源的 错配。 Tips：指数连结证券 费雪方程： 名义利率与实际利率之间的关系：实际利率是稳定的， 着预期通胀上升而上升。 是预期的通货膨胀，名义利率会随 存钱的居民和借钱的企业更关注名义利率还是实际利率？实际利率
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金融学6 金融资产与价格
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金融资产与价格 一、金融工具与金融资产 1、金融工具 定义：经济主体之间签订的金融契约或合同。或者有明确的价值，表明交易双方的所有权关系或债权关系，或者是没有明确价值的或有性质的债权债务（信用证、期权期货）。 特征 法律性，金融工具的首要特征 流动性，金融工具的变现能力或交易对冲能力 收益性，金融工具给交易者带来的货币或非货币收益 风险性，金融工具市场价值变化给持有人带来收益不损失的不确定性 特征间的关系：流动性低、偿还期限长、风险高、收益率高 金融工具分类标准与特点 货币金融统计角度：将同一流动性的金融工具划分在同一层次。货币黄金与SDRS；通货与存款；债务证券；贷款；股权及投资基金份额；保险，养老金和标准化担保计划；金融衍生品与雇员股票期权；其他应收账款/应付账款。强调了金融工具分类与金融工具交易主体分类原则 上保持一致的特点。 交易者角度：债权类、股权类、衍生类和合成类工具 强调了交易市场分类与交易工具分类原则上保持一致的特点 其他：不引起无条件的支付要求或提供其他有价物质要求的金融契约 2、金融资产 金融资产的概念与要素 定义：指那些具有价值并能给持有人带来现金流收益的金融工具。是一种使债权人在金融契约 中明确规定的某些情况下有权得到债务人支付的资产，金融资产对其债务人而言，必然是一笔 债务。 要素：发售人、价格、期限、收益、标价货币 主要的金融资产 债权类金融资产：票据、债券、大额存单等契约型投资工具为主。 股权类金融资产：以股票为主，由股份有限公司发行用以证明投资者身份和权益的凭证。 3、金融资产的风险与收益 金融资产的风险 风险类型：信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、法律风险、政策风险、 道德风险 等。 信用风险（名词解释）：指金融资产的发售人不履行承诺，或者在金融资产清偿支付前破产、 消亡，导致投资人资产全部或部分损失的可能性。 市场风险（名词解释）：指金融资产价格受基础金融因素（经济发展、利率、汇率、通货膨胀 等）的影响发生变化，使投资者资产的市场价值低于投资本金而发生损失的可能性。 流动性风险（名词解释）：指某种金融资产在市场交易过程中出现买盘或卖盘为零时，资产持有人因找不到交易对手无法变现的风险。另一种表现是现金流风险，指投资者因为自身的流动性不足而被迫在非预期价位卖出资产造成损失的可能性。 操作风险（名词解释）：指由于交易过程中技术系统出现问题，或交易人员工作失误导致投资者无法在理想的时间和价格买入或卖出资产，或者由于交易过程失误导致交易指令出错造成损失的可能性。 法律风险（名词解释）：指金融资产交易过程中，有关各方签署的协议不符合法律规定，交易 中存在违反监管规定的情况，事后被有关部门处罚的风险。 政策风险（名词解释）：指宏观经济、外交、军事等政策变化导致金融资产价格变化，给投资者带来损失的可能性。政策风险一般很难规避。 道德风险（名词解释）：指金融资产的出售人不能如实履行信息披露义务，夸大或隐瞒信息， 财务上弄虚作假，控制人利用信息优势为自己牟利，损害投资者利益的可能性。这类风险来源于信息不对称。 系统风险（名词解释）：无法通过资产组合规避的，对整个市场都有单向性总体影响的风险。 非系统风险（名词解释）：通过增加资产持有的种类能够相互抵消掉的风险。 金融资产的收益 两类：利息、股息与红利等现金流收益与资本利得收益与风险 非组合投资资产的收益与风险 金融资产收益率： 为收益率为资产的现金流收入：如利息、股息等 为资产的期初价格 为资产的期末价格 投资者的期望收益率：是未来投资收益率出现各种可
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金融学7 金融市场与金融机构——金融市场体系及其功能
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金融市场与金融机构——金融市场体系及其功能 一、投融资活动与金融市场的产生发展 金融市场是资金供求双方实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场，也可以看作是交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制。金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和，金融资产是一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证。 1、金融市场体系的形成与发展 广义金融市场的源头是货币保管和收取利息的放款业务。（公元前2000巴比伦寺庙） 狭义金融市场的起点一般认为是票据市场的出现。股票交易为中心的证券市场的开端：1613荷兰阿 姆斯特丹证券交易所。 2、资金融通与货币市场的产生 随着社会化大生产和信用的广泛发展，资金融通日益活跃，货币市场迅速发展。 我国货币市场的发展 商业票据市场起步于20世纪80年代 银行间拆借市场开始于1996年1月 债券市场在1985-1986起步 股票二级市场起步于1986上海 国库券交易在1988年4月开始 上海黄金交易所在2001年10月试运行，一年后正式开业，黄金市场形成 认股权证（名词解释）：由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一 定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。认股权证本身含有期权条款，其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有 债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。 回购协议：证券卖方出售证券时向证券买方承诺在指定日期以约定的价格再买回证券的交易。从买方角度，又叫逆回购协议。回购交易通过将现货交易与远期交易相结合，以达到融通短期资金的目的。因此，从本质上看，回购协议是一种质押贷款协议。随着中央银行在金融体系中的作用提升， 回购协议已经称为公开市场操作的主要内容。 回购协议的分类：从交易的主动性出发，分为正回购与逆回购。按照交易场所不同，分为场内 回购和场外回购。 3、金融投资与资本市场的出现 金融投资与产业投资是经济主体为了获得未来的收益而投入资本的活动，投资的目的是获利。 资本市场是资金供求双方借助金融工具进行各种投融资活动的场所。使投融资活动更加便利，降低 了金融交易的成本，进一步促进了投融资活动的活跃，满足了资金余缺双方的投融资需求。 4、国际资本流动与国际金融市场的形成 国际资本流动的含义及种类 含义：国际资本流动是资本跨越国界，从一个国家或地区向另一个国家或地区流动。 种类： 按交易期限不同：短期（一年以内：存单、国库券、商业票据、其他短期金融资产交易、投机性的股票交易）、长期（一年以上：国际直接投资、国际间接投资、国际信贷）。 短期资本按目的分：贸易性、套利性、保值性、投机性。 国际资本流动的原因（简答） 动力来源于逐利性，不同国家或地区资本回报率的差异是引起长期资本国际流动的根本原因。 实体经济原因：发达国家在经济发展过程中不断积累的过剩资本，要在更广阔的国际市场上寻找获利空间，形成国际资本的主要供给。发展中国家由于国内储蓄不足以支持经济发展所需的投资需求，形成“储蓄-投资”缺口，同时因出口收入不足以支付进口所需形成外汇缺口，利用 外资弥补经济发展中的这两种资金缺口，构成对国际资本的持续需求。 金融原因：各国之间的利率差异是引起资本跨国流动的金融原因。短期套利性资本对利率变化的敏感性强，流动方向一般是从利率低的国家和地区流向利率高的国家和地区。汇率变化对资本流动也有明显影响。如果一国汇率趋于升值，那么长期和短期资本会流入；如果趋于贬值， 短期资本会流出。在汇率贬值接近末期，
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金融学8 金融市场与金融机构——货币市场
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金融市场与金融机构——货币市场 一、货币市场的特点与功能（简答） 1、货币市场的特点 交易期限短：由货币市场的金融工具决定，货币市场中的金融工具一般期限较短，决定了货币市场是短期资金融通市场。 流动性强：货币市场的二级市场活跃，进一步增强了货币市场的流动性。 安全性高：因为期限短、流动性强的原因，更主要的原因在于货币市场金融工具发行主体的信用等级高。 交易额大：货币市场是一个批发市场，交易数额较大，个人投资者难以直接参与，是一个典型的一 机构投资者为主体的市场。 2、货币市场的功能 货币市场是政府和企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场：政府可以在货币市场上发行国库券来解决先支后收的矛盾，而企业可以通过签发合格的商业片票据从货币市场上及时、低成本地筹集大规模的短期资金来满足融资需求。 货币市场是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场：商业银行等金融机构的流动性是指其能够 随时应付客户提取存款或满足必要的借款及对外支付的能力。商业银行等金融机构可以通过参与货币市场的交易保持业务经营所需的流动性。 货币市场是一国中央银行进行宏观金融调控的场所：中央银行可以在货币市场上进行货币政策操作，如公开市场业务等，来达到调控宏观经济运行的目的。 货币市场是市场基准利率生成的场所：市场基准利率是市场化的无风险利率，而货币市场交易的高 安全性决定了其利率水平可以作为市场基准利率。 二、同业拆借市场 1、同业拆借市场的含义 含义（名词解释）：是金融机构同业间进行短期资金融通的市场，其参与主体仅限于金融机构。同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆借，因此市场准入条件比较严格。同业拆借市场交易 的主要是商业银行等存款类金融机构的超额准备金，其主要功能在于为商业银行提供准备金管理的场所，提高资金使用效率。 2、同业拆借市场的形成与功能（简答） 产生原因：同业拆借市场形成源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求。中央银行规定，商业银行吸收来的存款必须按照一定比率缴存到其在中央银行的准备金账户上，用以保证商业银行的 支付清偿能力。准备金不足的银行从准备金盈余的银行拆入资金，以达到中央银行对法定存款准备 金的要求，准备金盈余的银行也因资金的拆出而获得收益。 拆借的资金是超额准备金 法定存款准备金：中央银行强制规定商业银行必须缴纳的部分。 超额存款准备金：商业银行资源持有，可以自由支配。 法定存款准备金短缺方：若商业银行缴纳法定存款准备金不足，央行会自动借钱补足法定存款准备金要求，但从央行处借款成本高，又称罚息，期限更长成本更高。 法定存款准备金盈余方：若商业银行除了缴纳法定存款准备金外还有富余资金，以超额存款 准备金形式持有，但超额准备金收益率极低；法定存款准备金短缺方和盈余方各有所需，促 成同业拆借市场。 同业拆借利率一般在中央银行借款率和超额准备金利率之间；同业拆借利率是利率体系的基准；资金盈余方可以扩大收入，资金短缺方可以节约成本，参与双方都有激励。 总结：法定存款准备金的严格要求；高额罚息率（中央银行借款利率）和极低超额准备金利率。 特点：同业拆借基本上是信用拆借（不需要抵押品），金融机构以其信誉参与资金拆借活动，同业拆借资金主要用于短期、临时性需要，以隔夜拆借为主。 我国同业拆借市场 1996年成立全国统一的同业拆借市场； 2007年开始运行上海银行间同业拆借利率SHIBOR(Shanghai Interbank Offered Rate)（名词解释），由16家报价行自主报出人民币同业拆出利率计算确定的算术平均 利率。是由信用等级较高的
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金融学9 金融市场与金融机构——资本市场
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金融市场与金融机构——资本市场 一、资本市场概述（简答） 1、资本市场的含义 含义：以期限在 1 年以上的金融工具为媒介进行长期性资金融通交易的场所。 广义的资本市场：银行中长期信贷市场、有价证券市场（中长期债券市场和股票市场）。 狭义：流通股票、债券、基金等有价证券的市场，也称证券市场。 2、资本市场的特点 交易工具期限长 筹资目的是满足投资性资金需要 筹资和交易的规模大 二级市场交易的收益具有不确定性 3、资本市场的功能 筹资与投资的平台：企业筹集中长期投资性资金的平台，投资者进行金融资产配置组合的平台。上市企业可以通过资本市场发行股票或债券来筹集投资所需的中长期资金。资本市场也是投资者进行 金融资产配置组合的平台。资本市场收益率和流动性较高，为投资者和投机者提供了资产组合、投机和套利的平台。 资源有效配置的场所：资产采取了有价证券的形式，可以在资本市场上自由买卖，使资产具有最大 的流动性。一些效益好、有发展前途的企业可以根据社会需要，通过控股、参股方式实行兼并和重组，发展资产一体化，打破了资本有限，难以进入一些产业部门的状态，有助于生产要素在部门间的转移和重组，实现资源的有效配置。 促进并购与重组：资本市场是企业进行杠杆兼并融资的场所，为企业的并购重组提供了条件，从而 促进企业的并购与重组。 促进产业结构优化升级 既定的产业结构发挥最优的产出效果。 产业结构根据客观条件和环境的变化适时调整，实现产业升级换代。 促进：资本市场的竞争性使得有发展前途且经营状况良好的企业才能立足，筛选出有效率的企业同时激励所有公司改善经营管理。产业、行业周期性发展、迭代过程中，高成长性的企业和行业通过资本市场上的外部直接融资进行扩张与重组，率先实现并推动其他产业的升级换代。 二、证券发行与流通市场 1、证券发行市场 证券发行市场（一级市场）是发行人向投资者出售证券的市场。 参与主体 证券发行人：符合发行条件并且正在从事证券发行或者准备进行证券发行机构或组织，一般包括政府、企业和金融机构，是构成证券发行市场的首要因素。 政府：财政收入的来源。 企业：满足经营活动中的资金需求。 金融机构：筹集经营资本，扩大资产业务。 证券投资者：以取得利息、股息或资本收益为目的而买入证券的个人和机构。 个人投资者：闲置资金投资于证券市场。 工商企业：用闲置资金购买证券，满足流动性、安全性、收益性的需要。 金融机构：自有资金进行证券投资。 证券经营机构 证券中介机构 证券交易、承销中介：投行、券商等。 其他法定中介机构：律师事务所、会计师事务所和资产评估机构中介。 发行方式 按发行对象的不同分为公募发行和私募发行公募发行（名词解释）：发行人在市场上公开面向广大投资者发行证券募集资金。特点：公募发行涉及众多的投资者，其社会责任和影响很大；政府对证券的公募发行要求 很高，如发行公司必须向社会公开内部信息等；公募证券可以上市流通，具有较强流动性，因此容易被广大投资者接受。 私募发行（名词解释）：发行人直接向特定的投资者销售证券，故又称定向募集发行； 特点：采用直接发行方式，手续简单；发行对象一般是与发行者有特定关系的投资者， 如发行公司的员工或与发行人有密切关系的金融机构、公司、企业等；发行者的资信情况为投资者所了解，不必像公募发行那样向社会公开内部信息，也没有必要取得证券资 信级别评定，所发证券不能公开上市流通；发行人一般要向投资者提供优厚条件。 按发行过程 直接发行（名词解释）：指发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种方式。发行人自己直接发行股票，多是私募
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金融工程学
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远期：双方约定在未来的某一确定时间，按确定 的价格买卖一定数量的某种标的金融资产的合约 场外交易，信息沟通不畅，存在对方违约风险， 转手不易，交割麻烦 期货 双方按交易所规则… 集中交易/分散交易，标准化合约/量身定制，交易机制不同（期货的保证金与每日盯市） 常见金融衍生品 衍生产品：指“价值依赖于其标的资产”的金融工具（债券是利率的衍生品，股票是公司资产价值的衍生品） 互换 当事人按照商定的条件，在约定时间内，交换一系列现金流的合约 利率互换：约定交换的现金流是以一定本金计算的利息现金流的合约 一方支付以固定利率计算的利息现金流 一方支付以合约规定的浮动利率计算的利息现金流 货币互换 期权：赋予其购买者在规定期限内，按双方约定的执行价格购买或出售一定数量某种标的资产的 权利的合约 看跌：赋予期权合约买方（多头）以特定价格（ 即执行价格）卖出标的资产的权力的合约 概念 概述 金融工程基本分析方法 套期保值者/风险对冲者：现货市场有一定的风险暴露（需要规避风险的人） 三类参与者 套利者：认为标的资产与衍生证券间存在不合理 相对关系 投机者：单纯进入衍生证券市场，建立自己的预期，自担风险以期获利 绝对定价法：运用恰当的贴现率将未来现金流贴现加总（股票和债券） 易于理解但难以应用 相对定价法：利用标的资产价格与衍生证券价格 之间的内在关系，直接根据标的资产的价格求出 衍生证券的价格 易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券定价 无套利定价法（书中常用） 衍生证券的价格处在一个和标的资产价格相对确定的位置 套利行为：两者之间的价格偏离合理的相对确定 位置时，投资者就可以通过对标的资产和衍生证券的买卖进行套利。买入相对定价过低的资产， 卖出相对定价过高的资产，因此获利。 无套利定价：市场价格会由于套利行为相应调整，相对低价的资产价格会因被买入较多而回 升，而相对较高的资产价格会因被卖出较多而下降，最终回到合理的价位，即均衡状态。这种均衡状态下的价格为无套利价格，定价过程为无套利定价。 定价过程中，用股票和期权合成了一个无风险资产，也可理解为用股票和无风险资产复制出了期权。无套利定价法的关键在用一组证券来复制另一组证券，其要点在于复制组合的现金流与被复制组合的现金流特征完全一致，两者价格不同， 对高价者做空头，对低价者做多头，即可实现套利。 在不存在套利机会的情况下，若两个资产组合在某起点时刻合理价格相等，如果在起点时刻之后 的一段时间内没有额外的现金流发生，则这两个 组合在这段时间的期末时刻的价格也相等。无风险组合能够并且只能够产生无风险收益。 风险中性定价法 在假设风险中性的前提下为期权定价 在此假设下，所有可交易证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者不需要额外的风险收益来吸引他们承担风险，相应的所有 未来现金流的贴现率也都是无风险利率 金融工程学 远期价值-远期合约本身的市场合理价值在签订远期合约时，如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，对于一份公平的合约，多空双方所选择的交割价格应使远期价值在 签署合约时等于零 远期合约签订以后，由于交割价格不再变化，多 空双方的远期价值将随着标的资产价格的变化而 变化 远期价格与期货价格 远期价格 使得远期合约签订时价值为零的交割价格 一份公平合理的远期合约在
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金融类复习·国际金融 · 金融类复习(1
核心内容
国际金融International Finance
Key concept in international Finance:
Balance of Payment (BOP):accounting record/financial asset and liability金融资产和负债
Current account：
Capital account：net change of ownership of national assets
Autonomous transaction :chasing profit and pursuing market
Exchange rate
Direct quotation/indirect quotation 直接标价、间接标价under the direct/indirect quotation
Inflation level :the purchasing power of a currency
Fixed exchange rate /floating exchange rate/,manged floating regime _China
Purchasing power parity(PPP)-Law of One Price,currency’s respective purchasing power
Gold standard/
Bretton Wood system :when establish a permanent financial institution IMF
Promote the policy coordination between different countries
Triffin dilemma
Global reserve currency 外汇储备
Spot foreign exchange transaction-agree to deliver within 2 business day
Forward exchange transaction _hedging
Concept：
International finance is the branch of financial economics broadly concerned with monetary and macroeconomic interrelations between two or more countries.[
~examine the dynamics of international monetary system/ international financial problems
Actually
We learned 4 parts in this class :
Balance of payment
Exchange rate
International monetary system/monetary market
Foreign exchange market and transaction
Balance of Payment (BOP)国际收支
First came to the balance of payment：
What: BOP accounts are an accounting record of all monetary transactions between a country and the rest of the world.
Use a s
参考：来源：金融类复习(1.docx｜专业：金融｜课程：金融类复习·国际金融